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虽然我们或许难以罗列这一年的所有重大事件,但至少应当铭记从中汲取的经验教训。尤其是在我们试图解读市场走势及背后驱动新闻的过程中,这些适用于未来的投资启示更具价值。
以下是 TKer 网站本年度总结(或重温)的几条投资启示。
择时能力糟糕透顶,依然可以赚到钱
今年 2 月,我和会计师会面时发现,自己的应纳税收入还有下调空间。我采取的一项举措,就是增加自主创业版 401(k)养老金计划的缴款金额。我立刻将部分现金转入该账户,并在 2 月 18 日加仓了标普 500 指数基金。
然而就在次日,股市触顶回落,一路下跌 20%,直至 4 月 8 日才探明底部。
但没关系,最终结果还算不错。自那次买入以来,标普 500 指数已上涨 10%。这件事提醒我们,市场向来眷顾那些愿意长期持有的人。
成分股在标普 500 指数中的存续时间越来越短
标普 500 指数的成分股向来处于动态调整中,指数会定期剔除部分公司,同时纳入崭露头角的新贵。
而近年来,这种调整的节奏正在不断加快。
美银证券指出:“颠覆性企业的影响力日益增强,可能会对现有龙头企业产生连锁冲击。2015 年至今,标普 500 指数已有约三分之一的成分股被替换。1958 年时,成分股在指数中的 7 年滚动平均存续时长为 61 年;到 20 世纪 80 年代,这一数字降至 30 年;2016 年进一步缩短至 24 年;2021 年已仅剩 16 年。若按当前趋势发展,到 2027 年,成分股的平均存续时长可能会缩短至 12 年,企业面临的颠覆性挑战正与日俱增。”
看似市场信号,实则未必
无论是策略师的看涨观点、市场集中度、美元强弱、降息举措、市盈率水平,还是个股过去一年的价格表现,似乎没有任何单一指标能够持续精准地预测市场短期回报。
这也正是分析师在研究报告中,常常会引用投资领域最重要的拉丁语专业术语 ——“其他条件不变”(Ceteris paribus)的原因。
选中牛股难,持有牛股更是难上加难
我们曾反复探讨过,挑选跑赢大盘的股票有多困难。但不妨假设你成功锁定了这些潜力牛股,是不是从此就能一帆风顺、轻松碾压市场对手?答案是否定的,情况远非如此。
摩根士丹利的迈克尔?莫布森与丹?卡拉汉,对 1985 年至 2024 年这 40 年间 6500 只个股的价格走势展开研究,其中涵盖了股东总回报率最高的 20 只股票。研究发现,即便是这些顶级牛股,也让投资者经历了剧烈的价格波动。
他们的研究结果显示:“这组表现最佳的股票中,最大回撤幅度的中位数达到 72%;从股价见顶到触底的回撤持续时间中位数为 2.9 年;而股价从底部回升至前期高点的中位数时长则为 4.3 年。即便假设投资者能精准抄底,这些股票在触底后的 5 年年化超额回报率中位数为 8%,10 年年化超额回报率中位数为 12%。”
高估值之后,仍可能迎来数年的强劲回报
当前市场估值正徘徊在五年高点附近。值得注意的是,从历史经验来看,当股市处于高于平均水平的估值区间时,后续数年的回报率往往不尽如人意。
但这并非绝对规律。
十年前,周期调整市盈率指标曾预示,市场未来将只能实现个位数的低回报。然而实际情况却是,我们迎来了两位数的高增长。
五年前,市场的 12 个月远期市盈率达到了 23.6 倍的历史高位,而此后标普 500 指数的市值几乎实现翻倍。
即便是华尔街经验老道的研究机构,也在这个问题上频频判断失误。
经济降温时,股市依然可以走出上涨行情
2025 年,经济延续了数年来的放缓态势。与此同时,股市却一路走高,目前已逼近历史纪录高位。
或许,股市正在憧憬一个比当前经济数据所预示的更加光明的未来。
这恰恰印证了 TKer 网站总结的第十条股市真理:股市既是经济的晴雨表,又不等同于经济本身。
眼下的经济状况或许无法让所有人满意,但至少让股市投资者从中获益。当你在 2026 年读到一些关于部分人群正遭遇财务困境的新闻时,不妨记住这一点。
盈利驱动股价涨跌
正如我常说的,盈利水平与盈利预期,是驱动股价长期走势的核心因素。
事实上,《纽约时报》的专题报道《解读 2025 年的 14 张图表》也援引了这一观点。
这正是今年股市能够高歌猛进的最直白解释。
股市的好年头,往往是大丰收之年
标普 500 指数的年均回报率约为 10%。我无法预判 2026 年股市会有怎样的表现,但别指望它会是一个中规中矩的 “平均年份”—— 事实上,这种平庸的年份本身就十分罕见。
关键在于,在股市上涨的年份里,市场回报率通常能达到 20% 左右。从这个角度来看,2023 年、2024 年和 2025 年的亮眼回报,其实并没有那么超乎寻常。
因此,在迈入新一年之际,我们应当合理管理投资预期。因为历史经验表明,股市走势很少会停留在 “平均水平”。

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