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来源：期货日报
近日，广西泛糖科技有限公司产业研究主管马志淳做客期货日报“大势观澜?深一度”栏目，就2025/2026榨季全球糖市供需格局进行了深度剖析。
马志淳认为，随着北半球主产国进入新榨季，全球糖市供需格局呈现“外强内弱”特征。国际糖业咨询机构预计，2025/2026榨季全球食糖供应过剩量将达到740万吨，创近十年新高；而国内则面临国产糖增产与进口高位运行的双重压力，糖价重心或进一步下移。
国际糖市供应过剩格局难改
作为全球最大的食糖生产国，巴西中南部2025/2026榨季截至11月下半月累计产糖量达3990.4万吨，同比增长1.13%。尽管单产因降雨偏少降至75.76吨/公顷，低于前两榨季，但制糖比提升至51.12%，有效抵消了单产下滑的影响。然而，巴西食糖出口表现不佳，截至11月出口量为3095万吨，同比下滑12.78%。截至11月，巴西食糖库存增至1117万吨，虽低于近五年均值但仍处于高位。
印度2025/2026榨季甘蔗最低收购价上调至3550卢比/吨，带动种植面积扩大至572.4万公顷，预计净产糖量为3095万吨。截至12月15日，印度开榨糖厂数量增至478家，产糖量同比激增27.69%。
泰国2025/2026榨季甘蔗收购价维持高位，农民扩种意愿增加，预计种植面积达1050万莱，产糖量预计增至1100万吨。受此影响，2025年前10个月累计出口513.49万吨，出口压力显著增加。
据Czarnikow测算，2025/2026榨季全球食糖消费量预计为1.778亿吨，而产量为1.853亿吨，供应过剩量达740万吨。长期来看，巴西玉米乙醇产能加速扩张及印度燃料乙醇政策调整，可能进一步挤压糖料需求。
国内糖市供应压力较大
据马志淳介绍，中国2025/2026榨季国产糖产量预计为1180万吨，广西、云南产量明显增长。广西产量增长受益于面积增加与单产提升，云南产量增长则因降雨充沛推动大厂提前开榨。广东受台风影响产量微降，内蒙古甜菜因病虫害减产。
“当前进口糖到港量偏高，配额外成本优势凸显。”马志淳说，2025年1—11月巴西对中国出口食糖437.18万吨，全年预估进口量为490万吨。配额外进口成本约5070元/吨，比国内综合成本低3380元/吨，配额外进口替代效应明显。
国内食糖消费结构呈现“工业强、民用弱”的特征：工业消费占比持续上升，但饮料、乳制品月度产量同比分别下降1.9%、2.3%，终端随采随用模式抑制囤货需求。现货端贸易商“蓄水池”功能弱化，基差交易操作空间受限，大型糖企通过抢占终端市场维持市场份额。
据悉，CFTC投机净空头持仓占比从20.18%降至16.93%，空头有阶段性平仓行为；商业多单减持则暗示产业端对后市信心不足。国内糖源加权成本约1013.93元/吨，但现货报价已逼近成本线，政策端或通过临时收储等手段托底。
新榨季需重点关注这些因素
新榨季有哪些因素需要重点关注？
马志淳认为，糖醇比是影响糖产量的重要因素之一。巴西中南部乙醇产量占全球总产量的50%，但玉米乙醇竞争力增强，叠加E30计划推进，乙醇消费基础稳固。若醇油比价跌破68%的阈值，巴西糖醇比或走弱，糖厂可能下调糖产量以平衡收益。
印度出口政策是影响糖价的重要因素之一。2025/2026榨季印度白糖可供出口量回升至200万吨，若其国内糖价跌破出口平价（约460美元/吨），可能重启出口以消化库存。
长期来看，糖价变化可能导致欧洲地区产量下降。2024/2025榨季欧盟地区白糖价格持续走低，榨季均价在555欧元/吨，远低于2023/2024榨季的823欧元/吨。受此影响，欧盟地区甜菜种植面积显著下滑，2025/2026榨季仅为1471万公顷，同比下降130万公顷；预计食糖产量为1520万吨，同比下降140万吨。
泰国方面，2025/2026榨季泰国甘蔗收购基准价仅为890泰铢/吨，远低于前两个榨季的1160泰铢/吨和1420泰铢/吨，农民种蔗意愿或有所下降。
展望后市，马志淳认为，2025/2026榨季全球糖市延续供应过剩格局，巴西、印度等主产国增产动能强劲，而中国面临国产糖增产与进口高位运行的双重压力。短期国内糖价或偏弱震荡，但中长期需关注印度出口政策、巴西乙醇产能及国内白糖产能情况。
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