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来源：证券之星
12月22日，光弘科技（300735.SZ）发布了募集说明书（申报稿），公司拟定增募资不超过7.72亿元，用于收购AC公司及TIS工厂少数股权等。
证券之星注意到，公司本次定增募资总额已历经两轮下调，由最初的10.33亿元下滑至7.72亿元，累计缩水超两成。两度调减的背后，是公司前次募集资金超四成用于补流，已触及监管红线。
而公司收购标的AC公司盈利能力并不稳定，曾于去年出现亏损。加之光弘科技当前账面资金较为充足，其此次定增募资的必要性存疑。虽然公司前三季度的业绩实现增长，但其仍面临客户集中度高、毛利率下滑、应收账款攀升等多重挑战。
01． 募资额缩水超两成
公开资料显示，光弘科技专业从事消费电子类、汽车电子类、网络通讯类、新能源类等电子产品的半成品及成品组装，并提供制程技术研发、工艺设计、采购管理、生产控制、仓储物流等完整的电子制造服务（EMS）。
募集说明书（申报稿）显示，公司本次拟定增募资不超过7.72亿元，其中7.33亿元用于收购AC公司100%和TIS工厂0.003%股权，剩余3891.85万元用于补流。
证券之星注意到，公司募资金额已经历了两次下调。据去年11月发布的定增预案显示，公司最初计划募资不超过10.33亿元，其中3亿元用于补流。
2025年11月5日，光弘科技将补流资金由3亿元下调至1.13亿元，收购AC和TIS工厂资金安排保持不变。基于此，公司将总募资额下调至约8.46亿元。随后在11月28日，公司再度将募资总额下调至不超过约7.72亿元，其中将补流金额由1.13亿元调减至3891.85万元。两轮调减后，公司定增总募资规模累计减少约2.61亿元，缩水幅度超两成。
进一步研究发现，光弘科技两次调减补流金额，是由于公司前次募集资金中用于补充流动资金的比例已超出监管规定。
2019年，光弘科技于定增募资21.84亿元，其中17.67亿元用于光弘科技三期智能生产建设项目（以下简称三期智能生产项目）、2.04亿元用于云计算及工业互联网平台建设项目、剩余1.8亿元用于补流。
在2023年-2024年期间，公司将上述两个项目的节余募集资金（含理财收益、利息收入）共计6.62亿元用于永久补流。因此，公司前次募集资金补流占募集资金总额比例达41.96%，超过监管规定比例的金额为2.61亿元。
值得注意的是，募集说明书（申报稿）显示，前次定增的核心项目—三期智能生产项目累计实现效益3.66亿元，尚未达到预期效益。针对未能实现承诺收益的原因，光弘科技解释称，2024年1-9月，受整体行业形势等因素综合影响，公司整体成本、费用有所上升，故项目整体实现预期收入水平，但利润水平有所收窄。
02． 标的公司盈利能力并不稳定
证券之星注意到，自定增预案披露以来，市场对光弘科技收购AC公司和TIS工厂事项持质疑态度。
据了解，AC业务主要聚焦于汽车电子领域，主要为客户提供电子控制模块、电子产品制造及零配件组装服务。TIS工厂作为AC公司的子公司，主要负责公司在突尼斯的生产基地运营工作。通过本次并购，光弘科技将进一步深化自身在汽车电子行业的技术储备。
财务数据显示，2024年及2025年一季度，AC公司营业收入分别为31.79亿元、7.95亿元；净利润分别为-5434.84万元、-509.28万元，均处于亏损状态。对此，光弘科技解释称，标的公司业绩下滑的原因主要系当期标的公司产生较大的汇兑损失。
不仅如此，本次交易未设置业绩承诺，且AC公司还面临一定的偿债压力。在本次交易前，AC公司及其子公司GDL公司尚欠IEE公司借款本金1500万欧元、417.7万美元，以及根据相关借款协议规定所产生的尚未支付的利息。
为保障交易的正常推进，光弘科技子公司向AC公司及GDL公司提供了相应借款以代为偿还所欠款项。在这一背景下，光弘科技此次收购备受争议。
募集说明书（申报稿）显示，2025年5月，公司已完成对AC公司及其控股的TIS工厂的股权收购。本次交易为现金收购，交易的对价计划全部以本次向特定对象发行股票募集的资金支付。
最新披露的财务数据显示，2025年1-9月（未经审计），AC公司实现收入25.79亿元，营收规模保持相对稳定；净利润为870.98万元，实现扭亏为盈。不过，AC公司对光弘科技净利润贡献较小，占比仅为4.38%，且盈利是否具有持续性仍待观察。
结合资金状况来看，截至2025年9月末，光弘科技资产负债率为44.35%。同期，公司货币资金及交易性金融资产共计21.08亿元，而短期借款及一年内到期的非流动负债共计9.18亿元，账上资金可覆盖短债及收购AC和TIS工厂所需资金。
不仅如此，公司造血能力尚可。最近两年及一期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为9.26亿元、14.44亿元、8.35亿元。在这一背景下，公司此次定增募资的必要性有待商榷。
03． 毛利率承压、应收账款攀升
受益于AC公司的并表，2025年前三季度，光弘科技收入保持增长态势。报告期内，公司实现收入62.56亿元，同比增长20.81%，但增速较去年同期的49.91%有所回落；归母净利润为1.99亿元，同比增长33.73%，扭转了此前净利润下滑的颓势。
证券之星注意到，公司业绩增长背后尚存隐忧。最近三年及一期，公司来自前五大客户的收入占总营收的比例分别为73.28%、76.22%、72.23%、60%，客户集中度较高。
不仅如此，光弘科技存在客户及供应商重叠的情况。前五大客户中，华勤技术、龙旗科技也为公司的供应商，其中，华勤技术及龙旗科技是光弘科技持股5%以上股东，为其关联方。基于此，交易所在问询函中要求公司说明交易的具体内容及定价公允性。
此外，受行业竞争加剧、产品结构调整及业务模式变化等因素影响，公司的毛利率呈下滑态势。最近三年及一期，公司综合毛利率分别为18.56%、17.53%、12.83%、12.31%。
分业务来看，公司收入主要来自消费电子类业务和汽车电子类两大业务，在前三季度合计为公司贡献超九成的收入。其中，由于AC公司收入纳入公司合并范围，公司汽车业务的占比大幅提升，前三季度汽车业务实现收入为21.48亿元，占总收入的比例提升至34.33%。
进一步研究发现，公司汽车业务的毛利率并不高，且长期低于消费电子业务的毛利率。2024年以来，公司汽车电子类业务从销售传感器为主逐步开拓至销售高单位售价的ADC制成板，其销售占比上升，其成本也更高，且公司为开拓汽车电子市场采取更具有竞争力的定价策略，因此该业务毛利率较低，为5.64%。
2025年前三季度，公司汽车业务的毛利率虽提升至8.51%，但仍低于消费电子业务毛利率的15.01%。
值得注意的是，随着收入的增长，光弘科技的应收账款同步攀升。公司应收账款账面价值由2022年末的10.02亿元增至2024年末的13.67亿元。2025年前三季度末，其应收账款进一步增至19.68亿元，同比增长23.54%，高于营收增速的20.81%，主要系业务规模增加及收购AC增加并表范围所致。（本文首发证券之星，作者|李若菡）
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